Alstom започва да поправя финансовата си катастрофа
Компаниите, които афишират проблеми с правата, рядко виждат повишаване на цените на акциите си. Alstom, производител на френски TGV влакове, е изключение. Неговият проект за набиране на капитал от 1 милиард евро, комбиниран с продажби и хибридни облигации, дава вяра на вложителите, че може да откри задоволително нови пари, с цел да поправи финансовия си провал. Чувството на облекчение е разбираемо. Но с цел да стартира идващият стадий от пътуването на Alstom, той ще би трябвало да потвърди, че интервенциите му в действителност са в верния път.
Не е мъчно да се разбере за какво късите продавачи обикаляха борсата. Доставчиците, участващи в скъпи дълготрайни планове, се нуждаят от рейтинг на капиталов клас: никой клиент не желае да подпише контракт с компания, която може да не е в близост, когато настъпи времето за доставка. Alstom обаче беше изложен на риск да се разпадне след шокиращия си паричен удар от 1 милиард евро през първата половина на предходната година, частично обвързван с проблематични английски контракти, наследени от придобиването на Bombardier.
Резултатът беше неустойчиви 3 милиарда евро чист дълг към март 2024 година, което се равнява на 3 пъти ebit. Предложената емисия на права, подписана от главните акционери и банков консорциум, плюс 750 милиона евро хибридна облигация и 700 милиона евро от осъществени продажби, ще понижи дълга до 1 милиард евро. Допълнителни €1,5 милиарда плануван свободен паричен поток през идващите три години най-сетне ще доведат нейния баланс на безвредно място.
Това би оставило Alstom в прилична позиция да навлезе в това, което остава комплициран бранш. Вярно е, че железопътният трафик би трябвало да нарасне, защото пасажерите, които са съзнателни за въглеродните излъчвания, минават към по-екологични влакове, а консолидацията сред доставчиците усъвършенства конкурентната среда. Но клиентите са огромни, квази-правителствени организации с огромна мощ за договаряния. Маржовете са лимитирани и времето на поръчките и доставките постоянно се изплъзва. Огромната стратегия за преносим състав Aventra в Обединеното кралство е единствено един образец.
Alstom има котлен камък в профил. Тъй като изтича от неприятни наследени контракти, би трябвало да може да подписва нови при по-добри условия. Това би го оставило в позиция да направи към 1,2 милиарда евро ebit през тази година, поставяйки го на предстоящ мултипликатор от към 7 пъти цената на предприятието след изхвърляне. Stadler, доста по-малък швейцарски съперник, е на 13 пъти, което допуска мощен капацитет нагоре към настоящата цена на акциите.
За изпълнителите обаче доказателството за пудинга е в паричния поток. Преди вложителите да дадат доста повече доверие на Alstom, те ще желаят да видят доказателства, че групата може да избегне неприятни шокове. Влакът със сос към момента е надалеч.
